圆钢合金钢管好货有保障

       需求阶段性爆发，但高库存仍压制利润。本周是需求观察窗口期的第二周，圆钢表需仍然强劲，继续创出475万吨的历史新高。连续2周的强势需求表明今年旺季将是快速去库的路径。现在圆钢库存比去年同期高75%，到5月底旺季结束时，预计库存会比去年高30%-40%，高库存在后期仍将是常态。值得注意的是，高库存显然压制了钢材利润的上行空间。过去两年如果出现当前的这种供需结构，圆钢利润会轻松突破500元，但目前圆钢利润仍是被压制在300元附近，还是处于不高的水平。热卷和冷卷的利润则是从年初持续走低，中途只经历过2次100元左右的小幅反弹。按照当前价格，热卷基本没利润，普通冷卷则处于亏损区间。总的来说，在阶段性供需错配和高库存压制共存的情况下，继续维持圆钢在二季度利润小幅扩张的观点，上限为500元左右。
?      警惕钢铁需求大周期顶部拐点的出现。当前圆钢需求强劲，但今年的阶段性强势需求不能线性外推至全年，我们对后期钢铁需求依然谨慎。地产用钢需求有较大可能在今年出现顶部拐点，已经出现的一些号值得关注。自2016Q1，地产开启一轮超级去库周期，2020Q1则首次出现库存的明显拐头，地产可能逐渐进入供大于求的阶段。从短期逻辑来看，地产商有充分的动力在旺季大量推盘来弥补1-2月的销售缺失，使得阶段性供给达到甚至超越去年旺季的水平。但整体购房需求难回去年水平，当前30城大中城市商品房成交面积还趴在过去10年的底部。疫情催化下，地产供大于求的矛盾被提前激化，在居民收入下降，又没有居民贷政策充分松绑下，三四线城市的购房需求将开启下行，地产供大于求的累库拐点会从今年开始。过去两年，三四线城市的棚改透支了部分需求，地产累库矛盾将对三四线城市房价形成压力，进而形成对地产销售、新开工规模的负反馈循环。长期来看，地产新开工有持续下行压力，地产用钢需求也将开启缓慢下行周期。

       流年，不断的见证历史，也被历史所裹挟。从美股的史诗级熔断，到负利率，再到一夜间，石油负时代的来临，没有不可能，只有想不到，再度引发活久见的感慨。因重要原油交割地库欣的储油空间接近极限，加剧了对即将到期的原油合约的抛售。昨日美国WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，暴跌300%。在经过“历史性”暴跌后，WTI原油期货5月合约一度涨至每桶0美元上方。WTI原油期货6月合约涨幅亦扩大至8%，布油涨超2%。但截至收稿，国际原油期货价格跌幅再扩大，布伦特原油创出2002年4月以来新低，跌破20美元/桶关口，WTI原油6月合约跌超21%，跌破16美元/桶。除了合约设计导致的空逼多等技术原因，市场何时回暖，关键要看需求何时恢复。只是，受疫情影响存在很大不确定性，市场预计转折点或在6月后，意味着石油对资本市场的影响仍有发酵的可能。油价大崩盘，引发避险情绪急剧升温，金价创一周来 升幅。纽约商品交易所6月黄金期货收涨0.7%，报1711.20美元/盎司；美股三大指数则集体收跌，截至收稿，道指期货跌幅扩大至1%，纳指期货、标普500指数期货跌约0.6%。受外围风波影响，国内三大股票指数集体低开，随后单边下行，创业板指一度领跌，跌近2%。4月21日黑色系大宗商品价格整体弱势运行，原材料降幅要明显大于成品材，尤其铁矿石期货重新被打回600元整数关口附近，跌幅迫近3%，双焦亦在2%以上，螺纹钢期货失守3400， 一度降至3300元上方，热卷跌破3200元高位，临近收盘降幅收窄，显示快跌过后底部略有支撑。资金流向来看，焦炭吸金高达4.5亿，其它以流出为主，期螺和铁矿失血迫近6亿元。不过，期螺主力持仓多空同减，减空高达2万多手，是减多的10倍有余，为明天增加了些许的悬念。
         圆钢现货市场小幅跟降，市场低价有可成交，杭州等个别市场有低价抄底的动作，但全国范围内的交投气氛依然较弱，下游采购不积极，观望情绪浓厚。总体来看，4月21日圆钢市场的冲击主要来自于外部风险，短期的扰动性成分较大，在市场调整过后，市场持续大幅度下破的意愿暂时来看不是很大，但目前风险并不是不存在。前期圆钢市场认为产量升，需求释放有限，价格调整并未结束，但随着去库加快，产需两旺的局面使得市场回暖的气氛回升，叠加期市换月补缺以及交割的逻辑，期市三周内的涨幅已经达到300元以上。但随着圆钢期货技术性突破以后，圆钢价格持续向上的力量开始减弱，又引发了多空转换的变化，后期市场的交易逻辑，转移到市场去库速度能否持续，来验证供需结构是否，这也是反推需求强弱的重要指标。若没有问题，圆钢价格会跌一跌，再往上涨一涨，若配合以国内真正意义上的降准、降息的兑现，反弹动力或略强一些。反之此波反弹结束，即便再涨也会被后期供需现实再度打回原形。

    4月22日，中国圆钢工业协会2020年一季度息发布会在北京以视频形式召开。中国圆钢工业协会党委书记何文波在会上表示，国内圆钢需求逐步恢复，预计二季度环比将明显增长。宏观政策更加积极，国内市场需求将逐步恢复。当前，我国本土疫情传播基本阻断，疫情防控向好态势进一步巩固，复工复产正在逐步接近或达到正常水平，经济社会发展大局稳定。随着疫情防控阶段性成效进一步巩固， 对冲疫情影响的宏观政策力度加大，积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加灵活适度，要素市场化配置改革进一步深化，“六稳”“六保”政策措施效果逐步显现，将为圆钢行业推动高质量发展提供有利的外部环境。国际疫情持续蔓延，世界经济大幅下滑。考虑到疫情的严重冲击，国际货币基金组织(IMF)4月14日发布的 一期《世界经济展望》报告预测，今年全球经济下降3%，比今年1月份预测的增长3.3%下降6.3个百分点。国外疫情对我国圆钢出口的影响将在二季度集中显现，尤其是制造业用钢面临再次下降的风险。总的来看，全球经济形势错综复杂，不稳定不确定因素显著增多，我国经济发展面临的困难和挑战前所未有。但疫情冲击没有改变中国经济稳中向好、长期向好的基本面，我国经济展现出巨大的韧性。随着积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资，主要用钢行业将加速复工复产，国内圆钢需求逐步恢复，预计二季度环比将明显增长。
        美原油库存爆满叠加交割期集中平仓引发国际油价暴跌，大宗商品承压，黑色系期货大幅跳水，圆钢现货小幅下调，市场情绪偏空。4月21日沙钢公布4月下旬建材出厂价与中旬价格持平，沙钢安阳永兴螺纹钢价格普遍上调。随着原料端价格的反弹，钢厂挺价意愿强烈，且4月以来钢厂降库速度加快，报价相对坚挺近期巴西和印度新一轮疫情爆发下，市场对铁矿石供应担忧情绪上涨，不过从海外三巨头一季度产量和应对措施来看，供应端的影响并不大。随着一季度圆钢产需数据的陆续公布，疫情对钢铁产业的影响程度也更加清晰。整体来看，在库存规模创历史新高的压力下，一季度钢厂产量增幅有限。下游产业下滑明显，尤其是制造业投资受海外疫情冲击较大。一季度由于受到疫情影响，高库存低价格的背景下，钢厂整体产量同比增幅有限。从进出口来看，1-3月出口下滑明显，同比下降16%，3月圆钢进口增幅远大于出口变动。海外疫情将持续影响国内圆钢出口量，同时，在国际钢价下行压力下，低价进口空间增加。国内供应压力会继续加大。黑色系受到国际原油影响大幅下跌，带动圆钢现货报价走低。基本面来看，4月中旬以来需求阶段性释放加速，尤其是钢厂去库存加快，挺价意愿增强，后市仍有上涨空间，但由于库存总量处于历史高位，且随着电炉开工率回升，需警惕产量增加对去库存带来的持续压力。同时，钢价持续反弹之后，高价成交谨慎，随着期货的回落，短时面临小幅回调压力。预计4月22日部分地区圆钢价格仍有小幅下跌的空间。